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「私募证券风云15年」不容忽视的新势力——量化对冲基金

2019-11-07 14:12:17
[摘要] 上证指数一年跌幅近30%。不过,不少量化基金和对冲基金却在当年录得了正收益。平均每家对冲基金管理净资产达到1400亿美元。而这前十大对冲基金有8家是量化基金,量化对冲早已成为主流。至于技术手段对于辅助

2018年,股市一路调整。上证综指从1月份的3587.00点跌至10月份的2449.00点,并在今年最后一个交易日收于2493.00点。上证综指每年下跌近30%。

市场继续下跌,大多数公开发行和私募股权产品都遭受了损失。然而,许多定量基金和对冲基金在那一年获得了正回报。

在对“15年来证券之星私募证券百强”进行排名的过程中,我们发现,包括凌俊投资、明思投资、田瑞投资、金坤资产、魔方量化在内的500亿只量化基金,不仅在去年大幅度赢得了指数,而且长期以来取得了优异的整体业绩。

以一个100亿英镑的定量基金为例,比如九章魔术广场。从2015年至今,一些代表性产品仅在四年内就实现了约20%的年回报率,并在2018年单边下跌的市场中录得正回报。更有价值的是,他们的退出通常可以控制在10%以内。(具体排名请参考即将发布的15年私募证券百强名单)

巴菲特说:记住,首先,不要赔钱,其次,请记住第一点。对于专业投资者来说,没有什么比亏损和退出更可怕的了。

事实上,这是非常可以理解的。100元只需要损失50%到50元,而50元需要增加100%到100元。你必须加倍努力来弥补损失,所以要成为投资的赢家,你必须注意风险。

为了合理控制风险,减少个人主观判断的影响。对冲基金和辅助量化方法在国外发展迅速,专注于数学、统计、信息技术等专业的人才成为国外基金的主流。

美国十大对冲基金经理的净资产价值约占整个私募股权行业的20%。平均而言,每只对冲基金管理的净资产为1400亿美元。十大对冲基金中有八个是量化基金,量化对冲长期以来一直是主流。(量化并不等同于对冲,但对冲基金更稳健)。

根据美国多轮经济周期的经验,在该国脱离快速增长阶段后,套期保值策略更加灵活。

20世纪70年代初牛市结束时,做得太多的基金盲目地损失了所有的钱。在此期间,制定了宏观对冲策略。索罗斯的量子基金、朱利安·罗伯逊的老虎基金和达里奥的桥水基金都是当时出现的代表性基金。这些基金已经稳定增长了近50年。

桥水基金目前资产管理规模约为1600亿美元。自1975年成立以来,平均年收入已达12%左右。这种年率化看起来并不夸张,但它的退出得到了很好的控制。其纯alpha)18波动策略在28年中的25年中记录了正回报,2000年最大的退出年仅为7.88%,而该基金反向盈利基金的规模在2008年次贷危机期间也有所增加。

这样,剥离大部分风险、从超额回报中赚钱的策略就不用担心睡不着觉,因此受到大多数外国投资者的喜爱。

与1万亿人民币的对冲基金海外侨水相比,国内量化对冲基金的规模发展显然还有很长的路要走,一般在100亿到200亿人民币之间。

目前,国内定量基金主要基于数量和价格策略。关键词基本上是:多因素模型、日内策略、高频策略、期货cta、套利策略等。坦率地说,高层的量化策略是赚不稳定的钱。

事实上,这种战略的能力有限,不足以支持大规模投资。例如,主流的日间成交量-价格模型只有大约2000-3000亿元的空间。然而,随着中国资本市场与国际市场的融合,这种基于技术的战略的预期回报将更低。

对于产能有限的问题,目前国内更多的是通过复合战略模式增加单一产品的产能。然而,根据国际经验,量化投资必须与套期保值策略相匹配,才能达到更高的规模。已知可行的模型有:桥水基金的纯阿尔法策略(pure alpha strategy),该策略依赖对冲来赚取绝对回报;全天候对冲策略(全天候对冲策略),该策略依赖杠杆来实现多种类型资产的类似波动性,并构建整体对冲组合。(例如,拥有两个非正相关的股票和债券资产组合将增加购买债券的杠杆,从而使债券的波动性接近股票。)在国内,开封在宏观对冲方面做得很好。

当然,基本量化对冲也是一个总的方向。尽管基础量化过于复杂,但国外aqr基金很好地将基础量化和量化结合起来。目前,aqr基金管理规模已超过996亿美元。

国内市场的有效性稍显不足,市场更加不合理,但利润空间更大。因此,在这个方向上还有很多事情要做。

在技术手段上,人工智能对于投资决策的辅助从来都不算太先进,它也应该是量化对冲基金未来的技术发展方向。

证券之星认为,量化基本面和宏观套期保值在中国有很大潜力。虽然国内衍生品的规模以前是有限的,但近年来衍生品的增速已经缓慢恢复。随着2020年金融业的逐步开放,外资不断进入和拉动衍生品需求应该是大势所趋。量化对冲私募可能在未来既有很大的发展,也有很大的变化。

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